Акции ВТБ остаются одной из наших ключевых инвестиционных идей на российском фондовом рынке, несмотря на снижение на 13% с июльских максимумов. Ожидаемая чистая прибыль банка за год составляет около 500 млрд рублей, что может привести к дивидендам в диапазоне 20-21 рубль за акцию, обеспечивая доходность около 28%. Важно отметить, что структура дивидендов ВТБ отличается сложностью расчетов.
Кроме того, ожидается дополнительная эмиссия почти 1,3 млрд акций, что приведет к максимальному размытия в 23,5%. Основной вопрос заключается в цене этой эмиссии, которая может составить 80-90 млрд рублей без значительного дисконта.
С точки зрения процентной маржи банк восстанавливает свои доходы, что позитивно скажется на прибыли. ВТБ также работает над повышением капитала через субординированные займы и снижение активов с высоким риском.
Конвертация привилегированных акций в обычные ожидается в начале следующего года, но влияние этого процесса на привлекательность акций, по нашим расчетам, будет несущественным. Несмотря на определенные риски, мы считаем, что соотношение риск/прибыль у ВТБ весьма привлекательно, и поэтому продолжаем рассматривать акции банка как одни из фаворитов на российском рынке.